Smarting from its bitcoin exchange traded fund (ETF) denial by the United States Securities and Exchange Commission (SEC), Van Eck is pushing back in a formal letter of protest. A public response published on the SEC’s site methodically addresses each concern the regulator used in its rejection: valuation, liquidity, custody, arbitrage, and manipulation.
संयुक्त राज्य सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (एसईसी) द्वारा अपने बिटकॉइन एक्सचेंज ट्रेडेड फंड (ईटीएफ) से इनकार करने से वैन एक विरोध के औपचारिक पत्र में वापस आ रहा है। एसईसी की साइट पर प्रकाशित एक सार्वजनिक प्रतिक्रिया विधिवत रूप से नियामक द्वारा उपयोग की जाने वाली प्रत्येक चिंता को संबोधित करती है: मूल्यांकन, तरलता, हिरासत, मध्यस्थता, और हेरफेर।
bitcoin EFT Rejected Firm Van Eck Protests Publically to SEC
In a letter to Dalia Blass, the SEC’s go-to on investment management and someone well familiar with the Bitcoin ETF quest prior to her tenure at the agency, Van Eck, one of the firms impacted by rejection, issued a public protest. It was written just prior to the latest SEC denial of the Winklevoss Bitcoin Trust.
Van Eck’s detailed response was recently published on the SEC’s website, and it pains in detail over issues often cited by agency leaders such as Ms. Blass, five in particular. “For the reasons stated above,” Van Eck concluded in the 13-page missive complete with graphs and charts, “we believe that our proposed ETF will operate consistent with the rules and requirements of the 1940 Act. Further, by offering investors exposure to bitcoin through a regulated investment product, we believe the proposed ETF will be consistent with the Commission’s mission to protect investors, maintain fair, orderly, and efficient markets, and facilitate capital formation.”
बिटकोइन ईएफटी अस्वीकृत फर्म वैन एक विरोधिक रूप से एसईसी को विरोध करता है
दलाईया ब्लास को लिखे एक पत्र में, एसईसी के निवेश प्रबंधन पर जाना है और एजेंसी में अपने कार्यकाल से पहले बिटकॉइन ईटीएफ क्वेस्ट से अच्छी तरह से परिचित कोई व्यक्ति, वान एक, अस्वीकृति से प्रभावित कंपनियों में से एक ने सार्वजनिक विरोध जारी किया। यह विंकलवॉस बिटकोइन ट्रस्ट के नवीनतम एसईसी इनकार से ठीक पहले लिखा गया था।
वैन एक की विस्तृत प्रतिक्रिया हाल ही में एसईसी की वेबसाइट पर प्रकाशित हुई थी, और यह विशेष रूप से सुश्री ब्लास जैसे एजेंसी नेताओं द्वारा उद्धृत मुद्दों पर विस्तार से पीड़ित है। "ऊपर बताए गए कारणों के लिए," वैन एक ने 13-पेज मिसाइव में ग्राफ और चार्ट के साथ पूर्ण निष्कर्ष निकाला, "हम मानते हैं कि हमारा प्रस्तावित ईटीएफ 1 9 40 अधिनियम के नियमों और आवश्यकताओं के अनुरूप काम करेगा। इसके अलावा, एक विनियमित निवेश उत्पाद के माध्यम से निवेशकों को बिटकॉइन के संपर्क में पेश करके, हम मानते हैं कि प्रस्तावित ईटीएफ निवेशकों की रक्षा, निष्पक्ष, व्यवस्थित और कुशल बाजारों को बनाए रखने और पूंजी निर्माण की सुविधा के लिए आयोग के मिशन के अनुरूप होगा। "
Ms. Blass was appointed by Chair Jay Clayton, himself new to the job earlier that same year (2017), having been tapped by President Trump. Though with the agency during a previous stint, Ms. Blass re-emerged from the private sector.
In fact, she was counsel to the Winklevoss’ first failed ETF attempt at the hands of the SEC. Notice of her appointment in December caused at least one media outlet to dub her an “ETF specialist.” She would go on to have quite an impact on the current discussion, especially her Staff Letter: Engaging on Fund Innovation and Cryptocurrency-related Holdings of 18 January 2018, as it is the document Van Eck is addressing.
श्रीमती क्लेटन ने सुश्री ब्लास को नियुक्त किया था, जो कि उसी साल (2017) के पहले नौकरी के लिए नए थे, जिन्हें राष्ट्रपति ट्रम्प ने टैप किया था। हालांकि पिछली अवधि के दौरान एजेंसी के साथ, सुश्री ब्लास निजी क्षेत्र से फिर से उभरा।
असल में, वह एसईसी के हाथों विंकलवॉस के पहले असफल ईटीएफ प्रयास के लिए सलाह दे रही थीं। दिसंबर में उनकी नियुक्ति के बारे में नोटिस ने उन्हें "ईटीएफ विशेषज्ञ" के रूप में कम से कम एक मीडिया आउटलेट का कारण बना दिया। वह वर्तमान चर्चा पर काफी असर डालेगी, विशेष रूप से उनके स्टाफ लेटर: फंड इनोवेशन और क्रिप्टोकुरेंसी से संबंधित होल्डिंग्स पर संलग्न 18 जनवरी 2018, क्योंकि यह दस्तावेज वैन एक संबोधित कर रहा है।
Valuation, Liquidity, Custody, Arbitrage, Manipulation
Van Eck takes on essentially five main issues in its response to the SEC. Regarding valuation, regulators really fear Bitcoin ETF prices will be screwy if, say, more forks of the digital asset continue. To that end, Van Eck explains, “Some rules that should be employed are using meaningful liquidity and infrastructure tests to assess forks and pricing issues. If prices are just displayed on a website but do not reflect sufficient volume, then those prices can be de-emphasized for valuation purposes. Forks that do not trade with sufficient volume or have adequate infrastructure (wallet or exchange support) can be excluded from indices that are meant to be investable.”
Liquidity is yet another worry for the SEC. Here, Van Eck relies on a steady increase in futures markets. The firm details, “We expect that the futures market will grow proportionally to our proposed ETF and that such growth will fuel additional interest by other investors, thereby adding additional liquidity. Additionally, since the launch of the U.S. bitcoin futures contracts, unregistered futures contracts have traded on Bitmex, a non-U.S. exchange, with a consistent volume of greater than $2 billion per day. Moreover, to the extent other futures-based bitcoin ETFs follow our proposed ETF into the market, we anticipate that such other ETFs would have a similar impact on the futures market, thus increasing liquidity in the market and benefiting fellow market participants.”
मूल्यांकन, तरलता, कस्टडी, आर्बिट्रेज, मैनिपुलेशन
एसईसी के जवाब में वैन एक अनिवार्य रूप से पांच मुख्य मुद्दे लेता है। मूल्यांकन के संबंध में, नियामकों को वास्तव में डर है कि बिटकॉइन ईटीएफ की कीमतें खराब हो जाएंगी, अगर डिजिटल संपत्ति के अधिक कांटे जारी हैं। इसके अंत में, वैन एक बताते हैं, "कुछ नियम जो नियोजित किए जाने चाहिए, कांटे और मूल्य निर्धारण के मुद्दों का आकलन करने के लिए सार्थक तरलता और आधारभूत संरचना परीक्षण का उपयोग कर रहे हैं। यदि कीमतें वेबसाइट पर प्रदर्शित होती हैं लेकिन पर्याप्त मात्रा को प्रतिबिंबित नहीं करती हैं, तो उन मूल्यों को मूल्यांकन उद्देश्यों के लिए ज़ोर दिया जा सकता है। फोर्क जो पर्याप्त मात्रा में व्यापार नहीं करते हैं या पर्याप्त आधारभूत संरचना (वॉलेट या एक्सचेंज सपोर्ट) को इंडेक्स से बाहर रखा जा सकता है जो निवेश योग्य होने के लिए हैं। "
एसईसी के लिए तरलता अभी तक एक और चिंता है। यहां, वैन एक वायदा बाजारों में लगातार वृद्धि पर निर्भर करता है। फर्म विवरण, "हम उम्मीद करते हैं कि वायदा बाजार हमारे प्रस्तावित ईटीएफ के अनुपात में आनुपातिक रूप से बढ़ेगा और यह वृद्धि अन्य निवेशकों द्वारा अतिरिक्त ब्याज को बढ़ावा देगी, जिससे अतिरिक्त तरलता बढ़ जाएगी। इसके अतिरिक्त, यू.एस. बिटकॉइन फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स के लॉन्च होने के बाद से, अनियंत्रित वायदा अनुबंधों ने प्रति दिन $ 2 बिलियन से अधिक की लगातार मात्रा के साथ बिट्टमेक्स, गैर-यू.एस. एक्सचेंज पर कारोबार किया है। इसके अलावा, हद तक अन्य वायदा-आधारित बिटकॉइन ईटीएफ बाजार में हमारे प्रस्तावित ईटीएफ का पालन करते हैं, हम उम्मीद करते हैं कि ऐसे अन्य ईटीएफ का वायदा बाजार पर समान असर होगा, इस प्रकार बाजार में तरलता बढ़ रही है और साथी बाजार प्रतिभागियों को फायदा हो रहा है। "
The issue of custody is a serious one both for regulators and institutional investors, and it seems to be already addressed by the current market. Coinbase is just the latest example, and so Van Eck doesn’t really dwell on the issue too much. Arbitrage, however, is a serious concern as well for regulators. Using stoppages in recent contract history, Van Eck notes, “To date, there have been 7% and 13% halts for the CME contracts and 10% halts for the CBOE contracts. Each halt lasted for 2 minutes; markets then re-opened trading in an orderly fashion. During a halt, ETF market makers will continue to have access to underlying real-time futures reference prices as well as prices in the underlying physical markets. These prices are publicly available. Furthermore, because bitcoin trades globally, the closure of a single bitcoin exchange should not affect the arbitrage process, although the market price may be affected for a number of reasons based on the nature of the closure,” the firm readily concedes.
For Van Eck, price manipulation is almost nulled by the definition of an ETF. “While one cannot rule out manipulation in the underlying spot market,” they soberly remind regulators, “we believe that, due to the diversified ownership and volume of trading, the market does not have major, structural vulnerabilities. Therefore, the Commission’s increased enforcement and regulatory actions can reduce the number of bad actors in a basically sound market.” As of this writing the SEC has not responded.
What are your thoughts on the likelihood of the SEC approving an ETF? Let us know in the comments section below.
नियामक और संस्थागत निवेशकों के लिए हिरासत का मुद्दा गंभीर है, और ऐसा लगता है कि वर्तमान बाजार द्वारा इसे पहले ही संबोधित किया जा रहा है। सिक्काबेस सिर्फ नवीनतम उदाहरण है, और इसलिए वैन एक वास्तव में इस मुद्दे पर बहुत ज्यादा नहीं रहता है। हालांकि, आर्बिट्रेज नियामकों के लिए भी एक गंभीर चिंता है। हाल के अनुबंध इतिहास में स्टॉपपेज का उपयोग करके, वैन एक ने नोट किया, "आज तक, सीएमई अनुबंधों के लिए 7% और 13% रोक और सीबीओई अनुबंधों के लिए 10% रकम हैं। प्रत्येक ठहराव 2 मिनट तक चली; बाजारों ने फिर व्यवस्थित फैशन में व्यापार फिर से खोला। रुकावट के दौरान, ईटीएफ बाजार निर्माताओं को अंतर्निहित वास्तविक समय वायदा संदर्भ मूल्यों के साथ-साथ अंतर्निहित भौतिक बाजारों में कीमतों तक पहुंच जारी रहेगी। ये कीमतें सार्वजनिक रूप से उपलब्ध हैं। इसके अलावा, क्योंकि बिटकॉइन वैश्विक रूप से व्यापार करता है, एक बिटकॉइन एक्सचेंज को बंद करने से आर्बिट्रेज प्रक्रिया प्रभावित नहीं होनी चाहिए, हालांकि बंद होने की प्रकृति के आधार पर बाजार मूल्य कई कारणों से प्रभावित हो सकता है, "फर्म आसानी से स्वीकार करती है।
वैन एक के लिए, ईटीएफ की परिभाषा से कीमत में हेरफेर लगभग शून्य हो गया है। "जबकि कोई अंतर्निहित स्पॉट मार्केट में हेरफेर से इंकार नहीं कर सकता है," वे विनम्रतापूर्वक नियामकों को याद दिलाते हैं, "हम मानते हैं कि, विविध स्वामित्व और व्यापार की मात्रा के कारण, बाजार में प्रमुख, संरचनात्मक कमजोरियां नहीं हैं। इसलिए, आयोग के बढ़ते प्रवर्तन और नियामक कार्य मूल रूप से ध्वनि बाजार में खराब अभिनेताओं की संख्या को कम कर सकते हैं। "इस लेखन के अनुसार एसईसी ने जवाब नहीं दिया है।
एसईसी की ईटीएफ को मंजूरी मिलने की संभावना पर आपके विचार क्या हैं? नीचे टिप्पणी अनुभाग में हमें बताएं।